關稅戰勝負還未決

有說，中美的貿易戰、關稅戰，中國已經取得勝利。證據是中美還未談判，美國與中國在「對等關稅」交鋒中，已揚言會把關稅從145%（或僅只宣稱卻未見實際行動的245%）向下調降，大約降至50至65%，較最初提出的20%高，卻已經減少至不到145%或245%的一半，且是美方主動，中國全無要求，沒有談判，也沒有接受，更打破特朗普的謊言，指證未曾與美國展開談判或有關接觸。

單從美國主動降關稅稅率，當然可證明美國作出讓步，但這樣的讓步是假的。把關稅大幅提升再小幅減少，不過是數字遊戲，不是談判，亦全無誠意。降至50至65%的水平，依然是高關稅，特朗普沒有絲毫讓步，更不用說投降。只是恐嚇的招數不靈，中國不動如山地把特朗普的花招破壞。認真地說，中美這一輪的貿易戰只是掀開序幕，真正的鬥爭還在後頭。

特朗普的關稅戰，一是爭取額外的財政收入，填補財赤；二是借此改變國際貿易格局和商品的跨國生產鏈；三是打擊中國。政治宣傳上打擊中國會是特朗普的大勝利，但方法不是通過中美兩國認真的雙邊談判，而是美國用關稅談判迫使其他各國接受美國對它們的要求，然後合力對付中國。

即使個別國家對美國的關稅及其他要求有所抗拒，可是卻會依從美國對付中國，以此減輕美國對其壓力。日本、南韓、歐盟以至其他各國，都可能這樣做。此所以中國要公開警告各國，不要依從美國這樣的對華以單邊高關稅圍堵，打擊中國。在美國強加壓力之下，相信不少國家會跟從，中美雙邊的貿易戰，便演變成為多邊的對付中國，中國要解脫不易，需要進行眾多的雙邊談判，與美國以外其他國家艱辛游說、談判。

美國是以四両撥千斤之力來壓迫中國。美國操縱各國，用它們的貿易、關稅條件，來驅使它們施加不合理關稅於中國的貿易。中國將疲於奔命應對各國，同時也要顧及與這些國家的各種政經關係，不如對付特朗普一人一政府一國家那樣輕鬆。這樣的全面混戰，中國不易言勝。

特朗普的優勢是他朝令夕改，不擇手段，假若他成功地操縱其他國家，將它們如狼群般驅趕來攻擊中國，中國不易應付。中美之爭便不僅在中美之間進行，關鍵也在於中國能否拉攏足夠的第三國，一起抗美，不讓它們為虎作倀。

特朗普關稅戰──外戰還是內戰?

今年是美國內戰（又稱南北戰爭）結束160周年。4月12日是其爆發紀念日，而之後的5月9日，正是其終戰紀念日。談起這場戰爭，人們總記起林肯解放黑奴的偉業。然則，這場戰爭的導火線，是以東北岸新興工業州為根本的聯邦政府，對歐大打關稅戰；導致南部以棉花出口為業、希望於美歐關稅戰獨善其身的農業州郡宣布「起義」，從而引發美國史上最血腥的內戰。

首要躲過「國債洪峰」

如今，美國總統特朗普針對全球貿易夥伴的關稅戰打響了第一槍。從其因由觀之，不只美國經濟發展的問題在內不在外；特朗普的對手，其實也盡在美國參眾兩院，以及地方州郡。以為特朗普正以取得日、歐之助，達成關稅協議，從而渡過今年6月的「債務洪峰」為戰術目標；然後才回過身來，於今年下半年至中期選舉期間，好好收拾黨內外以及華爾街的對手。為此，無論付出多少政經代價，對特朗普而言，開打關稅戰都是完全值得的。

在戰術層面，安然躲過「國債洪峰」是首要考慮；其次才是以之為手段，迫使所有貿易夥伴不同程度降低對美徵稅、促進美貨出口。除了個別戰略產業，如晶片、電子器材，所謂讓更多產業鏈搬回美國，不過是讓副總統萬斯所代表的鐵銹帶支持者有所慰藉而已。特朗普當選首年、首季，就要處理「國債洪峰」這個燙手山芋，本來就是近10年以來，民主、共和兩黨互相傾軋的「惡果」。早在特朗普首個任期之內，民主黨就透過和參眾兩院之內的「反特朗普」共和黨人協作，憑藉預算審批權、對於聯邦政府舉債上限監督權，與白宮討價還價。

民主黨人從此分享到的施政權力，以及所造成社會影響，暫且不提；但每一次就債務上限所作兩黨拉鋸戰，自必以曠日持久為代價。及至拜登上台之後，在野黨在國會的議席優勢更見明顯；再加上疫情失控、經濟下滑等困局，讓白宮與共和黨就債務上限談判愈見艱辛。由於聯邦政府部委屢次瀕臨關門，參眾兩院才就債務上限達成共識；致使拜登政府在每度拍賣國債時，可供操作的時間、條件皆極其有限。再加上民主黨在控制開支方面，特別是發放社福的成本效益方面，確實遠不如共和黨，這就更讓拜登債台高築。在短短三四年間，民主黨執政下，聯邦政府債務飆升五成，就實在怪不得馬斯克如今胡亂炒人了。

本來，大量發債，不必然帶來今年6月的「債務洪峰」。任誰都能想到以「錯峰」作應對。惟在上述期間，尤其是2021、2022年前後，美國市道低迷、投資氣氛不佳，但為了對抗疫情，聯邦政府開銷以及對社會各階層的現金資助又海量暴漲，遂造成通脹大潮。拜登任期之末，通脹更直衝雙位數。作為對照，在特朗普首個任期內，年度通脹率多在2%上下，4年平均不過3%。

面對通脹大潮，聯儲局驅動加息周期，利率由近乎零，逐步上揚至4厘、5厘之譜。這自然是合適的舉措；作為央行，控制通貨膨脹、避免民眾工資嚴重貶值，永遠高於保增長。無論是自身理財不善，還是客觀環境迫成，拜登必須大力舉債，但聯儲局正起步加息，國會又極不配合。唯一的選擇，就是國債總要拍賣、也愈拍愈多；但既然10年債息口已在4厘之上，並不比一年債低多少，何不頻發短債？因此，拜登上台之後，就發行了大量1至3年的短期、超短期國債。其盤算是到這批舊債集中在2025年中到期，只要通脹回順、聯儲局逐步減息；即使息口尚未大降，但減息預期一旦形成，自然可以利率更低的新債，來解債務洪峰之急。當然，拜登無法參與連任競選，賀錦麗又大敗而歸，就是後話了。拜、賀二人斷不可能數年前就料到對家回朝，並來個「國債洪峰」大整蠱特朗普。

普及關稅即消費稅

事實上，和7年前一樣，特朗普這輪規模、殺傷力遠超當年的關稅戰，目標也在內不在外、在經不在政。誠如前文所論，針對所有貨品、所有來源國徵收的關稅，就不是關稅，而是消費稅。其目的，一是直接增加聯邦政府的收入。二是透過震盪股市，將海內外資金導向債、匯；從而讓今年6月國債拍賣時，息口更輕，聯邦政府未來數年還息壓力更小。同時，更強的美元，亦有利減息預期的形成。

特朗普的盤算並不複雜，國際投資者、華爾街、聯儲局，以及參眾兩院、州郡政府的民主黨人，盡皆知曉。從今天起到6月「債務洪峰」來臨之際，上述人等定必擊其半渡。特朗普左手向日、歐施壓，右手要抵擋民主黨、親民主黨政經領袖聯手牽制。摩根大通CEO日前賣股套現之餘，亦明言對關稅戰感憂慮。幾乎在同一時間，聯儲局主席鮑威爾接受長篇訪問，對通貨膨脹升溫、美國經濟衰退着墨甚多；同時極其罕見地直斥聯邦政府透過裁員削開支，並非對症下藥。

作為民主黨最後堡壘的加州，其州長更直接提告，挑戰特朗普開徵關稅的權限。正如一個半世紀以前的南北戰爭，廣泛徵關稅確實有利聯邦政府的財政平衡，卻大大打擊極度依賴出口的經濟第一大州──加州。特朗普決非抱殘守缺者，其面對的壓力是一環套一環──內戰的意味比外戰更濃。所謂股債匯三殺，恐怕是極短期調整；我真正關注的是美國一線城市的樓價會否受壓。關稅會大幅加重建屋所用木材、鋼鋁成本；而減息預期一旦易轉為加息預期，高走的按揭利率會即時加重民眾壓力、限制消費。就此而言，未來數月，美國大城市樓價走勢，將驗證誰才是這場內戰勝出一方。