萬眾期待的美伊和談全無成果,美國副總統萬斯一行人揮一揮衣袖就離開巴基斯坦。在上周末前全球股市憧憬中東局勢降溫,加上美國傳媒上日引述消息報道,美國與伊朗談判代表在日前磋商中取得進展,正逐步接近達成一項結束戰爭框架協議,市場出現回轉現象。
其實,只要冷靜分析,這個結果實屬預期之內。根據談判前美國和伊朗各自開出的叫價,兩國立場離幾億光年之遠,不可能一輪會談就能達成協議。更關鍵的是,特朗普同意跟以色列一同斬首伊朗領導層,已打開潘朵拉的盒子,中東各方博弈進入全新階段。以往軍事行動(例如去年年中,美以空襲伊朗)只是用來恐嚇對手,以展示自己不是那麼好欺負,空襲尚有節制,現在的中東軍事衝突卻是不鏟除對方不罷休。
伊朗政權為了自保,不單要重回2月底前的狀態,還要拿回一些東西,例如向駛過霍爾木茲海峽的商船徵收「過路費」,總之要美國和以色列付出代價,這樣始能阻嚇兩國不敢再空襲伊朗,惟伊朗大部分要求都是美國所不能接受的,因這會令美國政府和特朗普在國內外都顏面盡失,影響美國全球外交關係。以色列現在仍認為目前是推翻伊朗現政權的最佳時機,一旦錯失良機,日後伊朗對以色列將構成更大威脅。因此,就算周末的美伊談判有些結果,這股和風也很快就會消散,硝煙再起。
正如早前提過,我們需要設想伊朗戰事長期化,對由此引發的全球效應要有充足心理準備。除了之前提及的能源危機,在金融市場投資時也應為美伊長期戰爭作出部署,例如AI會否泡沫化,是否要重新估值?
我們一提及沙特阿拉伯、阿聯酋這些阿拉伯地方,就會想到油王,然而他們除了有石油,也有充裕資金。過去十多年,這些中東國家積極促進經濟多元化,不斷涉足能源以外領域,近年已逐漸成為全球金融市場一大金主,是各國不同行業的重要資金來源。現在中東遍地烽火,波及這些富裕產油國,石油出口收入頓減,旅遊、金融等行業亦受挫。長遠來說,他們也要調撥部分資金在戰後重建,例如修復煉油設施,同時會大增軍費,建立更強大的防空系統,種種因素都會令中東產油國在其他國家減少或放慢投資,特別是主權基金。當一個重要流動資金來源短期內大幅改變資金流向,全球股市必然受影響。
數據中心、晶片等AI相關行業近年吸納大量資金,不少來自中東產油國,例如今年初傳出,OpenAI行政總裁與一些中東投資者會面,希望集資約500億美元資金。另方面,微軟、Meta、輝達等美國科企過去一兩年積極在中東布局,興建數據中心及AI研發分支,既可協助中東國家發展AI,又可為這些美國公司拓展財源。在戰爭陰影下,這些公司可能要放緩在中東的發展步伐,甚至削減中東設施的規模,惟這代表中東向這些公司的資助會減少,這些企業將要為AI大計另覓資金。
諷刺的是,中東國家發展AI的最重要夥伴是美國,中東資金很大部分是投資在美國企業身上。特朗普去年出訪多個海灣國家,就吹噓「做刁藝術」奏效,成功跟區內各國達成以千億美元計的商貿協議。然而,他在中東挑起戰火,阿拉伯各國發覺巨額投資美國的下場,換來被伊朗襲擊,美國從中東吸資的規模,勢將因為戰爭而大減。
伊朗戰爭亦會直接影響AI產業鏈。我早前分析,AI是「食電」的行業,發展AI數據中心,必須同時規劃擴展供電基建,而且要確保電費便宜。現在中東局勢推高能源價格,恐怕不會在幾個月內便回落至戰前水平,這意味AI開發的成本會顯著上升,擴充數據中心基建的步伐可能要減慢,也會削弱AI行業的盈利率,這些因素都不利AI股估值。
一如本報上周六的國際專題提及,中東產油國供應的不只是能源,還涉及很多民生日用品的原料,除了石油化工衍生出來的產品,還包括氦,全球約三分之一的氦來自卡塔爾。氦是輝達AI晶片的重要生產原料,再加上輝達的晶片在台灣由台積電代工,台灣本身亦面對很嚴峻的能源供應及價格問題,輝達晶片的生產成本恐怕將顯著上揚,甚至可能影響產量,這既為台積電和輝達的業績帶來壓力,也可能影響全球AI行業的擴充。
我並非說AI股會因為伊朗戰爭而崩盤,畢竟AI是剛需,長遠潛力仍很大,而且海灣國家也不會因為戰爭而去到破產這麼誇張,不過,投資者始終要密切關注中東資金的流向,會否引起股市震盪,尤其是估值已高的AI板塊。





