三大因素影響亞洲前景

2023年預計有三大關鍵主題將可能影響亞洲地區的經濟，即內地經濟正常化、歐美消費者削減開支導致全球貿易放緩及地緣政治對資本流動和供應鏈影響。

我在內地（在岸、離岸）、南韓和台灣股市看到了一些投資機會。固定收益方面，我看好亞洲投資級別債券，並且目前已將2022年對高收益債券所持的謹慎立場調整為中性。

影響亞洲地區盈利的多項不利因素正逐漸緩和。美元似乎在逐漸見頂，半導體相關行業似乎更有可能實現盈利。

儘管付出一定代價，但內地近期的政策轉向，可能推動2023年迎來盈利復甦。由於發達市場可能於2023年陷入衰退，股票回報或將於2023年上半年持續震盪。較高的利率亦會對股票估值構成壓力，因此，我會將目標市盈率維持在11.0倍，低於歷史平均水平。

內地股市應趁低買入

內地股市在過去兩個月強勁反彈。MSCI中國指數自2022年10月觸底反彈逾40%，人民幣亦持續走強。進一步看好內地市場的前提，包括4個方面積極進展。分別為流動性限制繼續放寬、更多房地產支持措施出台、地緣政治緊張局勢得以緩和及經濟刺激計劃實施。

除此之外，內地最近還放寬互聯網行業監管力度。這些有利的市場動態，令市場情緒和資金流動狀況有所改善，推動遠期市盈率反彈至長期平均水平的約11.5倍。我強烈推薦重新開放的相關主題和低估值的互聯網公司，並認為受進一步的財政、貨幣或監管政策轉變影響，整體市場將會趁低買入。

我認為在2022年股市下跌約24%之後，南韓股市在進入2023年之際，提供了一個有吸引力的風險/回報組合。該地區持續受到動態隨機存取記憶體（DRAM）周期嚴重影響，我認為該周期正處於觸底過程。

此外，該行業目前已高度整合，且各公司正在大幅降低與未來供應增長相關的資本支出。我更加堅信，半導體市場周期正在觸底反彈，這應該有利於台灣地區市場。公司宣布削減資本支出通常是另一個強烈訊號，已體現在諸多行業參與者身上。該地區主要半導體公司的盈利預期目前較切合實際，預計半導體周期將於2023年上半年某個時間觸底。

偏好科企投資級債券

在亞洲信貸資產領域，相較於高收益債券，我更偏好投資級債券。就主題方面而言，首推大型內地科技企業（即內地科技、媒體和通訊行業）發行的信貸資產，因為這類公司信貸基本面堅挺、資產負債表穩健、槓桿率較低、現金流量強勁、盈利穩定且所面臨的監管不確定性降低。

內地經濟重開將成為今年市場的主要推動力。我看好科技、媒體和通訊行業BBB級債券、內地非房地產行業BB級高收益債券及香港信貸資產領域的投資機會。在內地金融方面應保持中性觀點。內地房地產方面，我偏好國有發展商和審慎選擇的私營發展商。

至於中國境外，投資級別債券領域，我對印度NBFI（非銀行金融機構）持中性觀點，東南亞主權/準主權債券的上行空間有限。高收益債券方面，我認為印度高收益可再生能源和機場蘊藏投資機會。

儘管美債收益率可能見頂，利差對於新興市場外滙整體而言遠非利好，但因存在特異性因素，各國所受影響可能各不相同。

在這一年中將預見全球製造業下行周期或將逐漸觸底，加上中國經濟重開的提振效益，下半年或出現更多投資機遇。