美國經濟與油價關係

    上日油價暴跌，股市同時下挫，老伴問點解？明明油價下跌，揸車司機大佬有平價油用，平民百姓增加消費，有利經濟增長，股市冇理由向下。小女人著眼個人消費，但她不知道汽車用的油價與原油油價不一樣，中間還有稅款存在；整體發展要從國際環境入手，背後是一場俄羅斯和沙特共同對付美國的一場好戲。
　　沙特發動石油減價戰，導致國際油價暴瀉，引發環球股災的同時，也打亂美國頁岩油產業推動經濟增長的戰略部署。更重要的是，高風險、高回報的垃圾債券市場持續出現猛烈拋售，美國頁岩油企業無法進行正常融資活動，資金鏈面臨斷裂，企業爆煲潮隨時一觸即發。
　　受惠頁岩油技術革命，美國由全球最大的石油進口國搖身一變成為全球最大出產國，產量超越了沙特，取得國際石油市場主導權。同時，近年頁岩油產業投資擴大以及原油出口逐步增加，也將成為拉動美國經濟增長的新動力來源。
　　今次沙特發動石油減價戰，表面上是迫使俄羅斯在原油減產上作出妥協，但實際上矛頭直指美國，不排除沙特與俄羅斯聯手推低油價，藉此打亂美國頁岩油戰略部署，重奪國際石油市場主導權與份額。
　　俄羅斯和沙特兩國的共同點，是兩國都不太受新冠肺炎疫情影響，俄羅斯和沙特目前各有二十例確診。反觀美國，報稱只有六百八十七例確診，但死亡人數偏高，有二十二人，令人懷疑美國疫情正在大爆發的初段。
　　沙特及俄羅斯不受疫情影響，的確可利用這個時機，借油價割喉戰，劍指美國這個老大哥。如果不明白石油市場發展，根本不知道石油是環球政治衝突的主要根源之一。美國在石油大戰當中一直扮演着主導角色。歷史上，美國曾是石油業霸主，一八六〇年美國的石油產量佔了全球總產量百分之九十五。踏入二十世紀，即使全球其他產油國產量快速增長，在一九五七年美國產量仍然佔了全球總量的百分之四十。
　　不過，在二十世紀五十年代時，中東石油業進入快速起飛期，當時俄羅斯也將大量石油投入國際市場，動搖了美國石油業在全球的領導地位。再加上美國經濟快速發展，對石油消耗急增，此消彼長，中東成為世界石油市場霸主。六十年代，美國支持以色列在中東大肆擴張，激怒中東產油國，石油輸出國組織（OPEC）為了打擊以色列及美國，宣佈石油禁運，暫停出口，造成美國重大經濟危機。美國後來再強力介入中東，扶植沙特成為自己的附庸，大量出售武器予沙特，美國透過沙特，保留在中東的話語權。
　　美國國內的石油產量於一九七〇年過了高峰之後一路下滑，從一九七二年日產量一千一百八十八萬桶，下滑至二〇〇八年每日六百七十九萬桶。不過，美國不是省油的燈，在生產技術發展上有重大突破。美國容易開採的油田枯竭，但還有大量石油藏在頁岩深處，美國發展出水壓技術，用高水壓裂岩方法，用水把頁岩中的石油或天然氣逼出來。過去十年，美國頁岩油業迅猛發展，美國石油業重上石油生產國的主要地位，每日平均生產一千零五十九萬桶（截至去年十二月初），僅次於沙特每日一千一百七十五萬桶，俄羅斯則排第三，平均日產一千零三十萬桶。
　　美國頁岩油大量生產，去年再度成為石油淨出口國，搶佔世界市場。二〇一六年開始，油價下滑，沙特有財政赤字，希望油價上升，減緩財赤，而俄羅斯飽歷美國經濟制裁，也希望油價上升，經濟藉此喘一口氣，所以由沙特和俄羅斯領導的兩大產油陣營洽談減產。但她們的減產量，卻全被美國油商增產吞掉，俄羅斯和沙特有苦自己知，但只能啞忍。新冠肺炎疫情爆發，卻製造了一個好時機，讓沙特和俄羅斯以割價戰重新搶奪市場。
　　沙特和俄羅斯合作，其實目標是要擊殺美國的頁岩油業。據律師事務所Haynes及Boone的資料，截至今年一月美國已有超過四百宗的油商破產案。若油價繼續下跌，情況將更嚴重。沙特由於油層處於容易開採位置，平均每桶石油生產成本十美元以下，俄羅斯油田位置沒中東的好，估計生產成本每桶接近二十美元。而美國頁岩油的生產成本由二〇一三年的九十八美元大幅下降至如今大約三十九美元，但加上油商營運成本，每桶成本高達六十美元。換言之，如果油價跌到二十美元，沙特仍有十美元毛利，而俄羅斯打個和，美國頁岩油商每桶要輸四十美元，只需三個月至半年時間，美國將會有大量油商破產倒閉。
　　沙特和俄羅斯都不是省油的燈。沙特皇儲薩勒曼夠膽在土耳其使館內生劏反對他的記者卡舒，可知薩勒曼的為人。沙特平日以大宗軍火交易利誘特朗普，但在關鍵時刻，當然敢出招襲擊美國這個競爭對手。
　　至於俄羅斯總統普京，出名心狠手辣，即使特朗普是普京一手扶到台上，普京為的是俄國利益，擊殺美國石油業，是挫傷這個勁敵的最佳手段。
　　沙特和俄羅斯是要「趁美國病，攞佢命」，在疫情爆發的同時，出寶刀屠龍，抗殺美國頁岩油商，重新搶佔世界石油市場的領導地位。
　　值得留意的是，沙特發動石油減價戰第一天，國際油價一度大插瀉三成，跌破三十美元，引發市場恐慌，環球爆發股災，全球股市遭遇2008年金融海嘯以來最大的拋售。MSCI環球市場指數在黑色星期一暴跌百分之七，令今年累積跌幅擴大至百分之十五，逐步走向熊市區，而市值也大幅蒸發約五萬億美元，相當於日本一年GDP，可知道殺傷力頗大。
　　最令人不安的是，股市大冧之外，全球企業債也成為重災區，美國頁岩油企業賴以融資的高風險、高回報垃圾債券市場，連日出現拋售與贖回潮，企業根本難以進行正常融資與還債，令頁岩油企業資金鏈瀕臨斷裂，結果是債務違約，繼而破產倒閉，美國頁岩油產業以至經濟將受到重創。
　　其實，石油減價戰下，美國垃圾債券爆煲隨時一觸即發，令金融系統性風險上升。未來四年到期的北美頁岩油等能源企業垃圾債券規模逾五百多億美元，將成為美國一個潛在金融炸彈。
　　另外，投資者要留意石油減價發展成為一場持久戰，油價將持續低企，加劇美國以至全球通縮風險，並進一步削弱各國央行減息、降稅的貨幣與財政政策效用。
　　由於油價與新冠肺炎兩隻黑天鵝橫行，就算美國出招救經濟，相信作用也有限。美國十年期國債孳息從零點三一八紀錄低位回升至零點六厘，但投資者驚魂未定，市場避險情緒仍濃，美股難言跌定，美國經濟必然受損。